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把脉证券市场:股市的逻辑-第11部分

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　　即将出现阶段性变化
　　（如进入新的加息周期、或即将频繁加息等）一年2004年2月18日2008年11月19日开始连续发行是加息周期开始的标志
　　停止连续发行是降息周期开始的标志三年2007年2月1日2008年6月26日开始连续发行是即将频繁加息的标志
　　停止连续发行是频繁加息结束的标志数据来源：中国人民银行。
　　5汇率与股市
　　汇率是一国货币兑换另一国货币的比率。在国际上，通常以美元标示汇率，即用美元来表示另一种货币的价格。
　　假如以美元标示的人民币汇率为8，则表示1美元可以兑换人民币8元。当汇率上升，比如人民币汇率从8上升到10，那么1美元就可以兑换10元人民币，所以汇率上升表示人民币贬值。同理可得，汇率下降表示人民币升值。
　　汇率是随着国际贸易产生的。两个国家之间想进行贸易，必须把某一国的货币换算成另一国的货币，这样才能在统一的标准上计算两国商品的价格，否则，国家间的贸易将无法正常进行。于是，汇率就出现了。
　　对于一个国家来说，如果一年内出口总额大于进口总额，则称为贸易顺差，反之称为贸易逆差。贸易顺差过高或贸易逆差过高都不是好事。
　　举个例子，假设在一个岛上只有两个人，一个叫小马，一个叫小朱。
　　小马只会生产馒头，他只有吃面包才能活下去。小马每吃一公斤的面包，才有力气生产一公斤的馒头。
　　小朱只会生产面包，他只有吃馒头才能活下去。小朱每吃一公斤的馒头，才有力气生产一公斤的面包。
　　假设他们都无法学会对方的食品生产技能。这样，他们只有交换彼此的产品才能活下去。他们之间最合适的交换比例就是一公斤的面包换一公斤的馒头。如果有人想人为提高这个比例，比如说小马想用一公斤的馒头换两公斤的面包，即小马出现了较大的贸易顺差，会出现什么情况呢？
　　假设交易开始的时候，小马拥有两公斤的馒头，小朱拥有两公斤的面包，随着交易的不断进行，他们会出现如下表所示的交易情况。
　　如表85所示，随着交换次数的增加，小马的面包越来越多，即累计的贸易顺差会越来越大；而小朱的可供交换的馒头却越来越少，即累计的贸易逆差越来越大。交易的最后结果可能会是：小朱因没有足够的馒头可以用来交换面包而饿死；小马空守着一大堆的面包，却没人为他生产馒头也饿死。表85小马和小朱的食品交易流程小张小朱单位：公斤馒头面包馒头面包第1次交换前2002第1次交换后1210第1次食品生产后3001第2次交换前3001第2次交换后251050第2次食品生产后350005第3次交换前后续交换情况类推后续交换情况类推虽然，现实生活中并不会出现小马和小朱那种极端的情况。但国与国之间的贸易却与之类似，贸易顺差或逆差过大都不是什么好事。国际收支大体平衡才是利于一个国家乃至全球所有国家长远发展的好事。
　　中国要解决贸易顺差的系列问题的途径是：让人民币升值。这样不仅可以使贸易差额逐步朝平衡的方向发展，还可以迫使那些低附加值的产业升级。很多时候，人都是逼出来的，国家也是一样。于是就有了本章开头人民币升值的那则新闻。书包　网　。　想看书来

货币政策与股市（6）
有人可能还不是特别明白：为什么人民币升值能迫使低附加值的产业升级？道理很简单，举个例子：假设人民币对美元的汇率为5，即1美元可以换5元人民币。你做鸡蛋生意，主要出口到美国，出口100万元人民币的鸡蛋，美国人需支付20万美元。现在人民币升值了25％，汇率变成了4，即1美元现在只能换4元人民币，那么美国人还想买100万人民币的鸡蛋，则需要支付25万美元。人民币升值后，鸡蛋在国内价格与升值前比并没有改变，但相对于美国人来讲却变得更贵了，这时他可能会放弃进口鸡蛋。你就只能和鸡蛋生意说拜拜了。如何才能继续从美国人手里挣钱呢？从事高科技含量、高利润率的产业就成为你此时较好的选择，然后你想办法研究并生产这些产品出口到美国挣钱。于是产业升级成功。
　　上面鸡蛋出口的例子，还说明另一个问题：人民币升值后，相同的美元只能买到更少中国出口的商品，对出口企业有害，而却能用相同的人民币进口更多美元标价的商品，对进口企业有利。
　　2005年7月21日，人民币开始升值后对股市的影响如下：
　　（1）直接影响。人民币升值，会使国际游资大量进入中国市场，抬高中国股市。人民币升值是一个长期趋势，用美元买入人民币标价的中国资产，等到人民币升值趋势结束后，再卖出人民币换回美元，将获得更多数量的美元。国际游资的大规模进入，是造成2005—2007年中国大牛市的一个极其重要的原因。
　　今后，人民币升值对股市的直接影响会比以前小，主要原因有两点：第一，我国实行严厉的外汇监管制度。普通老百姓想去银行换点外汇是非常麻烦的事情，手续很烦琐，而且换汇还有上限的规定。热钱想进行大规模的换汇很困难。严厉的监管使得热钱进来容易，出去难。第二，人民币升值的速度比国际游资预想中的慢很多，从2005年到2008年下半年，将近3年的时间只是从83升值到了68，而国际游资2005年的时候，认为2008年之前人民币汇率至少会升值到5。并且人民币汇率自从升到68以后，已经有一年多时间没有什么太大的波动，升值趋势出现了停止的现象。和炒股类似，一个价格波动频繁，短时间内有巨大价格差异的股票会吸引很多炒家参与其中，如果一只股票，价格长时间不怎么波动，很多人都会对它失去兴趣。
　　人民币汇率波动缓慢，且目前长时间横盘不动，再加上严格的市场管制，国际游资对人民币的兴趣度已逐渐降低。此后，除非人民币汇率出现大幅度波动，且中国取消严格的外汇管制，国际游资对股市的影响会很小。
　　（2）间接影响。人民币升值会影响股市里各上市公司的运行状况，从而间接影响股市。这种影响主要涉及两类企业：进口企业和出口企业。
　　①　进口企业。人民币升值对进口企业有利，这类企业主要涉及石油冶炼、造纸、钢铁、石化、航空、电力设备、工程机械。其中受益最大的是航空股。中国航空业的成本主要由两部分组成：飞机购买和燃料油。飞机主要是从国外购买的，燃料油的生产原料——石油主要是从国外进口。中国国航2006年8月18日正式上市，当日最低价274元，2007年9月25日达到3005元的最高价。像中国国航这样一只超级大盘股，一年多一点的时间内，能获利10倍，远超同期其他大盘股的涨幅，与航空股在人民币升值中获益最大不无关系。因此，人民币如果继续升值应首选航空股进行投资。
　　②　出口企业。人民币升值对出口企业不利，这类企业主要包括纺织业、家电、建材。其中受损最大的是纺织股，纺织业是一个微利的行业，来自中国纺织业协会的数据表明该行业的利润长期在3％左右徘徊。人民币汇率只要略微上涨，就会给该行业造成巨大打击。纺织业长期以来不受中国投资者青睐正源于此。
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财政政策与股市
如果说货币政策是国家宏观经济政策的左膀，那么财政政策就是国家宏观经济政策的右臂。因此，财政政策对股市影响也非常巨大。
　　1税率政策与股市
　　税收是国家实现财政收入的重要形式。国家有了财政收入，才能去进行各种基础设施建设。虽然税收很有意义，但税率增加对股市来说并不是好事。税率上升会减少相关企业的利润率，使其股价下跌。相应地，税率降低会增加相关企业的利润率，使其股价上涨。新闻链接
　　我国明年（2006年）起废止农业税条例　农业税正式走入历史
　　2005年12月29日下午3时零4分，全国人民代表大会常务委员会第十九次会议以162票赞成，1票弃权，0票反对顺利通过了关于自2006年1月1日起废止《中华人民共和国农业税条例》的决定。这意味着在中国延续两千多年的农业税正式走入历史。农业税取消使占中国人口最多的农民广泛受益，意味着农民的消费能力提高，哪些股票将从中获利呢？与消费有关的股票那么多，获益程度是有区别。仔细想想就会明白：农民的消费能力远远不如城市居民，从吃、穿、住、行的排列顺序来看，农民有钱之后首先解决的应该是吃的问题。所以与吃有关的食品类股票在这样一则新闻中获益最大。买股应该买龙头，食品类股票的龙头是什么？是贵州茅台。贵州茅台在这篇新闻出来之后的三个月内，实现了价格翻番，在2007年的牛市中更是最高达到了23055元的高价，成为两市少有的超过了200元的股票。
　　2预算政策与股市
　　财政预算是指国家对未来一定时期内财政收入与财政支出的总体计划。当国家采用各种方法增加财政收入，减少财政支出的时候，采取的是一种紧缩性的财政政策，各种相关企业的利润会减少，股票价格会下跌。反之则会上升。新闻链接
　　国务院出台扩大内需十措施　确定4万亿元投资计划
　　2008年11月09日　18：41：01来源：新华网
　　5日召开的国务院常务会议提出，当前要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，出台更加有力的扩大国内需求措施，加快民生工程、基础设施、生态环境建设和灾后重建。会议确定了当前进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施。初步匡算，到2010年底约需投资4万亿元。
　　4万亿投资的具体构成包括，近一半投资将用于铁路、公路、机场和城乡电网建设，总额18万亿元；用于地震重灾区的恢复重建投资1万亿元；用于农村民生工程和农村基础设施3700亿元；生态环境3500亿元，保障性安居工程2800亿元，自主创新结构调整1600亿元，医疗卫生和文化教育事业400亿元。这篇新闻出来后，扩大内需的投资热情短时间内被快速点燃。4万亿元的大蛋糕成了社会关注的焦点。当时，股市平均市盈率已跌到15倍左右的历史低位区域，四万亿投资方案的出台成为股市迅速反弹的冲锋号角。巨额投资，需要大搞建设，首先需要的就是大量的水泥和钢铁。水泥板块成为反弹的急先锋，太行水泥连续九个涨停，可谓疯狂。四万亿投资计划中，大量的资金都是投向基础设施建设的，从事公路、铁路、机场等基础设施建设的行业获益明显，主要承包铁路工程的中铁二局在17个交易日内上涨126％，表现同样出色。在基础设施建设板块的带动下，整个股市被全面激活，一轮新的上涨行情由此展开。大盘上涨直到2009年8月4日的347801才结束。在10个月的时间内所有股票平均上涨109％，上演了一场四万亿投资引发的创富传奇。
　　在当时市盈率极低的情况下，反弹随时可能触发，四万亿投资是一个很好的触发点，而且这个政策是一个实质性的利好，为中国经济带来的是长期的拉动。类似的政策，中国在1998年也实行过。中国在1998年实施积极财政政策后的五年内，投入约3万亿元拉动经济发展，每年拉动经济15到2个百分点。所以，在当时市场条件下，类似的经济刺激计划出台后，所需要做的仅仅只是毫不犹豫地买入股票。
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直接调控股市的政策（1）
前面所说的财政政策和货币政策都属于对整个国家进行调控的经济政策，这些政策通过影响经济运行状况，间接影响股市。下面要讲的是国家直接对股市进行调控的政策。
　　国家各种直接调控股市的政策有以下四种：
　　1大小非问题
　　从2007年10月16日开始，到2008年10月29日止，大盘跌了将近5000点，下跌幅度7283％，下跌速度如此之快，大小非解禁问题是重要原因之一。
　　大小非问题其实是股权分置改革问题的延续，“股权分置改革”是怎么回事，在本书第三章“股权分置改革之谜”中进行了详细说明，不再解释。这里简单说说大小非问题。
　　大小非来源途径有两个，一是由股权分置改革而来。完成股权分置改革的上市公司，所有的股票都成为了流通股，实现了同股同权。但是，完成股改的公司并不能立刻获得流通的权利，原始股东手上的股票必须分期分批，解禁后才能流通，这样做是为了避免对市场造成较大冲击。二是由新股发行而来。股权分置改革后，在股票市场上新发行的一般股票，可获得立刻流通的权利；新发行股票的公司，其机构配售股和原始股东手中的股票，仍需分期分批流通。
　　需要解禁的股票占上市公司总股本5％以上的股东叫大非。
　　需要解禁的股票低于上市公司总股本5％以下的股东叫小非。
　　大非解禁和小非解禁对市场的影响是不一样的。大非的持有者往往是公司的主要股东，其持有股票的目的主要是为了获得公司的控制权，获得公司的长期经营收益。小非的持有者是作为财务投资者进入公司的，其持有股票的主要目的，是为了获得因股票增值而带来的投资收益。因此，大非和小非相比较，在股价过高或市场行情不好的情况下，小非的减持意愿更强烈，小非往往是减持的主力，是解禁浪潮中股市下跌的主要动力。
　　2008—2010年是大小非解禁的高潮期。
　　从已经完成的解禁来看：2008年，解禁股总量为1592亿股，主要以小飞解禁为主，解禁动机较强，造成股市大跌。2009年全年解禁股票总数为6832亿股，主要以大非解禁为主，解禁动机较小，同时由于2008年下跌过度，股市反而走出上涨行情。
　　从未来的解禁来看，2010年解禁股总数仍高达约34847亿股，主要以大非为主，对市场的影响不大。2011年以后限售股解禁数量将逐年大幅递减，其中2011年与2012年分别约为7347亿股以及27亿股，直至2013年还有约7亿股的少量股票解禁。
　　至此，大小非解禁所带来的股市下跌动力已基本消除。虽然以后还存在由新股发行而带来的大小非解禁问题，但这部分大小非与2008年、2009年整个市场庞大的解禁数量相比少了很多，将不足为患。
　　2印花税
　　股票交易印花税是国家根据一笔股票交易的成交金额，按固定百分比征收的税种。目前，股票印花税为千分之一，是单边征收，即只向卖出股票的人征收，不向买入股票的人征收。
　　股票交易印花税代表了股票交易的成本，是国家调控股市的强力武器。
　　总结表86内容我们可以获得如下观点：
　　第一，股票交易印花税的调整，基本不会改变股票市场的大势，但会使股市在短期内发生剧烈变化。印花税上调会使股票集体暴跌，印花税下调会使股票集体暴涨。牛市里遇到印花税上调的时候，应立刻开盘卖出，等过几天行情企稳后可逢低买回来。熊市里遇到印花税下调的时候，立刻开盘买入，等过几天行情企稳后可逢高卖出去。　。　想看书来

直接调控股市的政策（2）
第二，印花税的调整时间往往在5月中旬到6月中旬。特别那次令所有股民铭刻在心的著名的530“半夜鸡叫”。2007年5月29日，国家税务总局有关负责人还在央视上澄清没有上调印花税的政策，社会上的说法纯属谣传。而仅仅过去了5个小时，即2007年5月30日凌晨两点，国家税务总局突然宣布把印花税从1‰上调至3‰。为了防止再出现530时，猝不及防的“鸡叫”事件，以后牛市行情高涨，中央三令五申调控股市迹象明显的时候，如果正好进入5月份，最好降低仓位，以备不测。
　　3新股发行的暂停与否
　　新股发行，全名首次公开募集股票，英文简写为IPO（Initial　public　offering）。通过新股发行，上市公司可以向社会公众公开招股，募集资金。表86历次印花税调整对股市的影响调整时间调整前调整后征收方式对市场的短期影响后续市场走势1990628无6‰（深市）单边
　　（卖者缴纳）当时上市和深市均未开业当时上市和深市均未开业19911010无（上交所）
　　6‰（深交所
　　收单边）3‰上交所双边
　　深交所单边前一天集体跌停（上市）
　　当天深证成指跌1002％（深市）上证指数延续牛市，深证成指由熊转牛19926123‰3‰明确双边征
　　收印花税当天指数并没有反应剧烈延续熊市19975125‰5‰双边当天就形成大牛市的顶峰大熊市开始19986124‰4‰双边当天大盘涨265％延续熊市1999614‰（B股）3‰（B股）双边当天B股指数涨852％延续牛市200111164‰（A股）
　　3‰（B股）2‰�

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